ロシアはルピーとルーブルの膠着状態は解消したと述べているが、制裁のリスクは依然として残っている。

スベルバンクは、インドとロシア間の貿易の96％が自国通貨で決済され、ほとんどの送金は数分で完了すると述べている。しかし、この主張は、決済ルートの構築に貢献したまさにその銀行に対する西側諸国の制裁が強化される中でなされたものだ。

東部夏時間午後9時12分に公開

ロシアは、インドとの商業関係における最も厄介な問題の一つについて、自信に満ちた結論を下した。つまり、資金が自由に移動できるようになったのだ。

インドのスベルバンクの頭取、イワン・ノソフ氏は今週ロイター通信に対し、ロシアとインドはもはや二国間取引の決済に問題を抱えていないと述べた。同氏は、この取り決めをロシアが他国と結ぶ最も信頼性の高い決済メカニズムの一つだと評した。ノソフ氏によると、現在、二国間貿易の96％でルーブルとルピーが使用され、取引の90％は10分以内に処理され、半数以上は1分以内に完了しているという。

これらは驚くべき主張だ。モスクワとニューデリーが、かつては制裁に対する場当たり的な対応だったものを、機能的な金融インフラへと変貌させたことを示唆している。ロイターの同じ報道によると、現在、22のロシアの銀行と17のインドの銀行からなるネットワークが二国間貿易を支えているという。

しかし、ロシアの見出しは慎重に翻訳する必要がある。インドの買い手とロシアの売り手の間では取引が円滑に進むかもしれないが、その回廊の外では、コンプライアンス、換金性、地政学的なリスクが依然として深刻にのしかかっている。迅速な決済は、グローバル金融への無制限のアクセスと同じではない。自国通貨での支払いは、制裁からの免責を意味するものではない。

その違いこそが、真髄なのだ。

モスクワが言うことは解決済みだ

支払い問題は、2022年のロシアによるウクライナへの本格的な侵攻後の貿易の劇的な変化から生じた。西側諸国政府はロシアの銀行に制裁を課し、技術や資金の流れを制限し、モスクワのエネルギー収入を減らそうとした。これらの制裁に加わらなかったインドは、割引されたロシア産原油の購入を大幅に増やした。

貿易は急増したが、その関係は著しく不均衡だった。インドの製油業者はロシア産原油を大量に購入する一方で、ロシアのインド製品に対する需要ははるかに小さかった。取引がルピーで決済されると、ロシアの輸出業者は部分的にしか交換できず、同等の規模で運用することが困難な通貨を蓄積することになった。これは「ルピー過剰」として知られるようになった。

ノソフ氏の発言は、事実上のボトルネックが克服されたという主張に等しい。彼は単に取引が可能になったと述べただけでなく、一時的な回避策ではなく、成熟したネットワークを示す速度と参加率の数値を提示した。

徐々に改善が進んでいる兆候が見られる。2024年9月、スベルバンクはロイター通信に対し、インド向けプラットフォームでの支払いの大半が既に数時間以内に処理されていると述べていた。今回新たに発表された「現在では大半が10分以内に決済される」という主張は、大幅なスピードアップを意味するだろう。スベルバンクはまた、長年にわたりインド企業の誘致、法人向け銀行業務の拡大、ロシアの輸入業者へのインド製品購入促進などを通じて、ルピー残高が使われずに蓄積されるのではなく、流通するよう努めてきた。

重要な注意点として、96%のシェアと取引速度の数値はスベルバンクによるものである。本稿執筆時点では、インド準備銀行もインド外務省も、これらの数値を独自に裏付ける取引レベルのデータセットを公表していない。したがって、これらは銀行が報告した指標として扱うべきであり、回廊全体の独立した監査済みの測定値として扱うべきではない。

ルピールートの仕組み

インドは2022年7月、インド準備銀行が特別ルピー・ボストロ口座制度を導入したことで、規制の基盤を構築した。この制度の下では、外国の銀行はインドの銀行に特別なルピー口座を開設し、インド通貨での輸入・輸出の請求書発行と決済を行うことができる。

簡略化された石油取引では、インドの輸入業者がインドの提携銀行にあるロシアの銀行の特別口座にルピーを入金します。ロシアの輸出業者は、この連携銀行制度を通じて代金を受け取ることができ、支払い自体をドル決済銀行を経由させる必要はありません。口座にあるルピーは、インドの輸出業者への支払いを含む、許可された取引に使用できます。

インド準備銀行（RBI）はその後、非居住者ルピー残高の利用範囲を拡大した。 2025年6月の金融安定報告書によると、残高は許容される経常取引および資本取引に利用できる。中央銀行はまた、非居住者ルピー口座の適用範囲を拡大し、投資用途も追加的に認めるとともに、インドの輸出業者が海外に外貨口座を保有することを許可した。これらの変更により、銀行や企業は資金を再循環させる手段が増えた。

経済面は、インフラ整備ほど整然とはしていない。ルピーを受け取るロシアの売り手は、インド製品、インドへの投資、あるいはその他の許可された用途にルピーを使用する必要がある。決済システムは資金を迅速に移動させることはできるが、均衡のとれた貿易を生み出すことはできない。

成功物語の裏にある不均衡

インド自身の統計データからも、この課題がいかに大きなものであるかがわかる。インド外務省が2026年6月に発表した報告書によると、二国間貿易額は2024～25会計年度に過去最高の687億ドル、2025～26会計年度には598億6300万ドルに達した。また、最新年度におけるインドからロシアへの輸出額は48億8000万ドル、ロシアからの輸入額は553億6900万ドルとされている。

筆者が同省の輸出入統計に基づいて算出したところ、インドの貿易赤字は約504億9000万ドルに上る。インドからの輸出は、これら2つの統計に反映されている双方向の商品流通量全体のわずか約8.1％に過ぎない。

同省が発表する2つの構成要素の数値は、別途公表されている貿易総額と完全に一致するわけではない。したがって、ここでの赤字と輸出シェアの計算は、公表されている輸出と輸入の構成要素に基づいており、概算値として解釈されるべきである。この点は明確にしておくべきである。

両国間の貿易関係のギャップは、その構成を見れば明らかだ。インドはロシアに医薬品、化学製品、鉄鋼、水産物を輸出し、石油・石油製品、ひまわり油、肥料、原料炭、貴石・貴金属などを購入している。エネルギーが両国関係の価値を決定づけているのだ。

この不均衡は、現地通貨決済の耐久性を試すものであるため、重要な意味を持つ。ロシアが支出、投資、または両替できる額をはるかに上回るルピーを稼いだ場合、送金技術が完璧に機能していても、過剰通貨問題は再発する可能性がある。したがって、二国間システムは銀行間の接続性だけでなく、ロシアによるインド製品の購入、適切な投資先、為替レート管理、そして残高が実用的な価値を維持するという確信にも依存している。

インドとロシアは、2030年までに年間貿易額1000億ドルを達成するという目標を設定した。インド政府の同じ報告書によると、当局は円滑な決済、物流のボトルネック、関税および非関税障壁、そしてユーラシア経済連合との将来的な貿易協定に焦点を当ててきた。これらの優先事項は重要なことを明らかにしている。決済は制約の一つに過ぎず、両政府ともそれを認識しているのだ。

制裁区域内の機能する鉄道

スベルバンクの発表は、特に重要なタイミングで行われた。成功の主張の中心となっているこの銀行は、依然として西側諸国の制裁の主要な標的となっている。

米国は2022年4月、スベルバンクに対し全面的な取引停止制裁を課した。米財務省の発表では、同行はロシア最大の金融機関であり、当時ロシアの銀行資産の約3分の1を保有していたとされている。2026年1月の更新版では、財務省の制裁リストにスベルバンク・インディアとスベルバンク・ムンバイという別名が明記された。

欧州連合は2026年7月、第21次制裁措置でさらに踏み込んだ。EUは、ロシアおよび第三国の金融ネットワーク全体にわたる取引禁止を拡大すると発表した。付随するEU規則では、EUの判断でロシアに対する制裁措置の目的を著しく阻害する域外の金融機関のリストに、スベルバンク・インディアとインディアVTBが追加された。これらの追加措置は、ノソフ氏の発言が公表される3週間弱前の8月13日に発効した。

企業にとって、これは矛盾ではなく、境界線である。

インドの法律に基づいて合法的に事業を営むインド企業は、ロシアの取引相手にルピーで迅速に支払いを行うことができる場合があります。EUの事業者は、規制およびその限定的な例外規定に従い、上場機関との直接的または間接的な取引が禁止される場合があります。米国人、米国資産、ドル建てエクスポージャー、欧米の保険会社、または多国籍金融機関と取引のある企業は、別途審査要件に直面する可能性があります。法的結果は、当事者、管轄区域、商品、銀行、および取引構造によって異なります。

この記事は法的助言ではありません。実務上の要点はより限定的です。支払いからドルを排除しても、制裁措置のリスクが自動的に排除されるわけではありません。通貨を選択することで、米国のコルレス銀行やSWIFTを中心とした欧米のシステムへの依存度を下げることはできますが、請求書にどの通貨が記載されているかに関わらず、制裁措置は機関、所有権、サービス、貿易カテゴリー、および円滑化行為を対象とする可能性があります。

インドが航路を開放し続ける動機を持つ理由

インドにとって、その魅力は商業的かつ戦略的だ。安定した決済システムは、製油業者がエネルギーを調達し、肥料輸入業者が供給を確保し、製薬会社やエンジニアリング会社がロシアに製品を販売する上で役立つ。また、ニューデリーが自国の外交政策に基づいて貿易を行うための自由度を高めることにもつながる。

ナレンドラ・モディ首相は8月31日、キルギスタンのビシュケクで開催された上海協力機構（SCO）首脳会議の傍らで、ロシアのウラジーミル・プーチン大統領と会談した。ロイター通信によると、モディ首相は両国の経済関係の強化を称賛した。この会談は、インドが米国や欧州との関係を維持・拡大しようとする広範な政治的取り組みの一環として、ノソフ氏の銀行業界に関するメッセージを位置づけるものとなった。

ロシアの動機はさらに明確だ。信頼できるドル以外の取引ルートが増えるほど、西側銀行がロシア関連ビジネスを拒否した際に生じる混乱が軽減される。また、貿易は西側諸国の支配下にない各国の通貨や機関を経由して行うことができるという、モスクワのより広範な主張を裏付けるものでもある。

とはいえ、インドは単にロシアの金融圏に加わるわけではない。ルピーは完全な兌換通貨ではなく、インドの銀行は依然として欧米市場と深く結びついており、ニューデリーは二次制裁の対象となることを繰り返し回避しようとしてきた。インドのアプローチは、戦略的な柔軟性として理解するのが適切だろう。つまり、ロシアとの貿易を維持し、他の市場へのアクセスを確保し、決済政策の支配権をいかなる外部勢力にも明け渡さないということだ。

この主張が証明することと証明しないこと

ノソフ氏の数字が参加銀行全体で確認されれば、3つの重要な成果が証明されることになるだろう。

まず、この回廊には規模がある。国内通貨のシェアが96％になれば、地域住民の定住はニッチな実験ではなく、当然のこととなるだろう。

第二に、処理速度が速い。10分以内の処理は商業的に有用であり、送金待ちによる運転資金コストを削減できる。

第三に、冗長性がある。数十の銀行が参加することで、特定のコルレス銀行との関係への依存度が低くなる。

しかし、これらの数字は、すべての取引が決済されること、為替手数料が低いこと、企業がインドやロシア以外へ自由に資金を移動できることを証明するものではありません。コンプライアンスチェックによって遅延したり、処理前に拒否されたり、代替機関を経由したりする送金の件数も示していません。また、平均的な取引額も明らかにしていません。少額で迅速な送金が多数あれば、驚異的なスピード統計が得られる可能性がありますが、高額のエネルギー関連の支払いはより複雑な経路をたどります。

また、96％のうち、どれだけがルピー建てで、どれだけがルーブル建てなのかを示す内訳も公表されていない。それぞれの通貨は流動性や交換性に関して異なる問題を抱えているため、この区別は重要である。インド準備銀行（RBI）、参加しているインドの銀行、あるいはロシア中央銀行による透明性の向上があれば、この主張の評価は容易になるだろう。

より大きな信号

インド・ロシア間の取引ルートは、より細分化された金融世界の試金石となる。制裁措置は、現地通貨建て請求書、代替メッセージングシステム、地域特派員ネットワークといった試みを加速させた。各国は、特定の貿易関係におけるドルへの依存度を下げるために、あらゆる場面でドルを代替する必要はない。

まさにここで起きているのはそういうことのようだ。これはドル中心のシステムが崩壊した証拠ではない。持続的な政治的要求、規制の変更、そして十分な貿易量があれば、特定の2カ国間で並行的な経済回廊が構築され得るという証拠である。

次の試練は、支払いが60秒以内に完了するかどうかではなく、貿易関係の変化、制裁措置の変更、為替レートの変動、あるいは規制当局による参加銀行への監視強化といった状況下でも、システムが引き続き利用可能かどうかである。また、ロシアがインドから十分な量の外貨を購入し、蓄積されたルピーを有効活用できるかどうかも、その成否を左右するだろう。

ロシアのメッセージは率直だが、それには目的がある。つまり、貿易は継続され、銀行は適応し、初期の脆弱性は軽減された。より正確な結論は、より重大な意味を持つ。インドとロシアは、二国間チャネル内での業務上の送金問題を解決したかもしれない。しかし、その周辺の貿易不均衡は解決されておらず、制裁の範囲も消滅していない。

見出しが示唆するほど僅差の勝利ではないが、金融の分断が進む世界においては、それでもなお重要な勝利である。

報道およびインタビュー内容の開示

この記事は、カルラ・アルバラードが公開されている記録に基づいて執筆・分析したものです。イヴァン・ノソフの発言は、ロイター通信の記者エレナ・ファブリチナヤとグレブ・ブリヤンスキーが報じたインタビューの中でなされたものです。カルラ・アルバラードはこのインタビューを実施しておらず、また、非公開または生放送のインタビューを独自取材として掲載しているわけではありません。

本稿における独創的な研究は、文書レビュー、情報源間の検証、貿易赤字と輸出シェアの計算、および二国間決済実績と制裁リスクを分離した分析から構成されている。

情報源

訂正：重大な事実誤りは、日付入りの注記を付記して透明性をもって訂正する必要があります。スベルバンクに帰属する数値は、規制当局または参加機関によって独自に確認されない限り、同社の主張として明示されます。

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